Рыночная инфраструктура

Место в экосистеме

Биржи представляют собой организованные площадки по торговле финансовыми инструментами, в том числе ценными бумагами, валютой, товарами и производными инструментами. Основную часть выручки бирж, как правило, составляет комиссионное вознаграждение, взимаемое с эмитентов за листинг ценных бумаг и с финансовых посредников, непосредственно участвующих в торговле финансовыми инструментами, а также плата за продажу биржевой информации, технологических решений и сервисов.

Во многих странах оказанием депозитарных, клиринговых и расчетных услуг занимаются отдельные независимые организации, однако в последнее время все более заметной становится тенденция к объединению крупнейших биржевых операторов с вертикальной интеграцией большинства или всех этих видов деятельности в рамках единой группы компаний.

Вертикально интегрированные биржи получают дополнительные доходы за счет расчетно-клиринговых и депозитарных услуг, а также чистый процентный доход от размещения клиентских средств, находящихся на балансе биржи.

Надзор за биржевой деятельностью обычно осуществляется государственным органом, отвечающим за регулирование финансового сектора экономики.

В некоторых случаях биржи имеют квазигосударственные полномочия, действуя через саморегулируемые организации.

Биржа играет ключевую роль в развитии российского финансового сектора и является центром прозрачного рыночного ценообразования на российские активы. Ключевым элементом устойчивого развития биржи является высокое доверие участников рынка к биржевой инфраструктуре.

Как финансовая инфраструктура биржа поддерживает эмитентов при переходе к низкоуглеродной экономике, учитывающей вопросы устойчивого развития. Она вовлекает участников финансового рынка и информирует их о возможностях, связанных с финансированием устойчивого развития и новыми финансовыми продуктами устойчивого развития, развивает ряд продуктов и услуг в области устойчивого развития, включая отдельные сектора (сегменты) для малых и средних компаний: отдельные сектора (сегменты) для проектов в области охраны окружающей среды и социально значимых проектов ESG-индексы и ETF на ESG-индексы и др.

Функции и задачи

Биржа проводит значительную работу для появления востребованных инструментов финансирования устойчивого развития и их продвижения среди российских компаний, инвесторов и финансовых организаций; создает новый сегмент рынка, привлекательный для эмитентов и инвесторов и ориентированный на решения экологических и социальных задач.

Сектор устойчивого развития

В августе 2019 года был запущен Сектор устойчивого развития для привлечения финансирования в проекты, которые соответствуют целям устойчивого развития и национальным проектам Российской Федерации. Сектор устойчивого развития состоит из трех сегментов.

1. Сегмент облигаций устойчивого развития.
2. Сегмент облигаций, связанных с целями устойчивого развития.
3. Сегмент национальных и адаптационных проектов

Требования для включения в Сегмент облигаций устойчивого развития:

• идентификация выпуска «зеленые облигации», «социальные облигации» или «облигации устойчивого развития» в соответствии со Стандартами эмиссии Банка России;
• независимая оценка выпуска, проекта, политики эмитента по использованию денежных средств, полученных от размещения облигаций;
• верификация от организаций, аккредитованных ВЭБ.РФ и/или ICMA и/или CBI.

Требуется раскрывать следующую информацию:

• отчет о целевом использовании средств;
• верификация и ее обновления;
• политика эмитента по использованию денежных средств, полученных от размещения облигаций.

Требования для включения в Сегмент облигаций, связанных с целями устойчивого развития:

• идентификация выпуска «облигации, связанные с целями устойчивого развития», «облигации климатического перехода» в соответствии со Стандартами эмиссии Банка России;
• независимая оценка соответствия выпуска, проекта, политики эмитента по использованию денежных средств, полученных от размещения облигаций, и достигаемых с их помощью целей международно признанного сценария изменения климата;
• верификация от организаций, аккредитованных ВЭБ.РФ и/или ICMA и/или CBI.

Требуется раскрывать следующую информацию:

• отчет о целевом использовании средств;
• верификация и ее обновления;
• политика эмитента по использованию денежных средств, полученных от размещения облигаций.

Для включения в Сегмент национальных и адаптационных проектов необходимо соответствие следующим требованиям:

• решение о соответствии эмитента, выпуска, проекта целям национального проекта;
• целевой характер эмиссии;
• раскрытие отчета о целевом использовании средств.

Или:

• идентификация выпуска «адаптационные облигации» в соответствии со Стандартами эмиссии;
• верификация от организаций, аккредитованных ВЭБ.РФ;
• независимая оценка о соответствии проектов/облигаций адаптационной таксономии в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 21 сентября 2021 года № 1587;
• раскрытие отчета о целевом использовании средств.

Рынок углеродных единиц

Создание добровольного рынка углеродных единиц является одним из ключевых шагов на пути формирования реальных экономических стимулов для проектов декарбонизации в рамках обязательств Российской Федерации в соответствии с Парижским соглашением по климату, принятым 12 декабря 2015 года 21-й сессией Конференции сторон Рамочной конвенции ООН об изменении климата. Проект также необходим для сохранения конкурентоспособности компаний-экспортеров. Процесс перехода к низкоуглеродной экономике требует промежуточного этапа адаптации, в рамках которого инструментом регулирования выбросов являются климатические проекты. В результате их реализации образуются углеродные единицы, рынок торговли которыми способствует гармонизации экономических отношений между участниками товарных рынков при условии достижения международных договоренностей по правилам работы новых механизмов оборота.

С сентября 2022 года в России начал функционировать реестр углеродных единиц, оператором которого выступает АО «Контур». В этом же месяце был зарегистрирован первый климатический проект и выпущены первые углеродные единицы.

В задачи Московской биржи в рамках создания оператора реестра углеродных единиц входят:

• содействие оператору в сопровождении операционных процессов платформы оператора;
• участие в разработке методологических и нормативных документов, регламентирующих операционные процессы оператора, взаимодействие с клиентами реестра, а также с госорганами и международными организациями;
• разработка предложений по участию оператора в организации торговли углеродными единицами и реализация таких предложений совместно с другими сторонами.

26 сентября 2022 года на Национальной товарной бирже (НТБ, входит в Группу «Московская биржа») заключены первые биржевые сделки с углеродными единицами. Биржевые торги с углеродными единицами прошли в режиме товарных аукционов: продавец углеродных единиц назначает стартовую стоимость, а покупатели участвуют в конкурентных торгах, увеличивая цены своих заявок на покупку. По итогам первого дня заключены две сделки купли-продажи общим объемом 20 углеродных единиц. Средневзвешенная цена продажи составила 1 тыс. руб. за углеродную единицу.

30 ноября 2023 года на НТБ успешно проведен очередной крупный биржевой аукцион по продаже углеродных единиц. Продавцом и заказчиком аукциона выступила компания СИБУР. По итогам торгов заключено 2 сделки купли-продажи общим объемом 2735 углеродных единиц. Покупателями выступили Газпромбанк, в лице дочерней компании, и компания «Карбон Зиро». Средневзвешенная цена продажи составила 700 российских рублей за углеродную единицу.

Углеродные единицы были сгенерированы в результате реализации климатического проекта на предприятии «СИБУР-Химпром», предусматривающего сокращение выбросов парниковых газов при производстве диоктилтерефталата (ДОТФ). Изменение технологии позволило снизить удельное потребление природного газа на единицу произведенной продукции.

Уже сейчас виден интерес к регистрации углеродных единиц со стороны российских компаний, реализующих проекты снижения собственного углеродного следа. Компании, включившие в свою стратегию достижение углеродной нейтральности, также заинтересованы в рынке углеродных единиц как средстве сокращения углеродного следа.

ESG-индексы

Трансформация глобального рынка и внедрение в практику принципов устойчивого развития стимулировали индексных провайдеров к созданию индикаторов, учитывающих ESG-факторы при отборе ценных бумаг, включаемых в индексы. Московская биржа начала сотрудничать с Российским союзом промышленников и предпринимателей (РСПП) в 2016 году, что привело к запуску первых российских фондовых индексов, связанных с ESG-факторами.

Фондовые ESG-индексы МосБиржи — РСПП помогают выявить связь между качеством раскрытия информации об ответственной деловой практике и динамикой доходности акций компаний-эмитентов.

РСПП ежегодно проводит оценку отчетов и ESG-показателей крупнейших по капитализации компаний, работающих в России. На базе результатов этой оценки рассчитываются фондовые индексы Московской биржи, а также производные от базовых индексов инструменты, на основе которых действуют ESG-БПИФы. Начиная с января 2021 года Московская биржа включена в индексы РСПП «Ответственность и открытость» и «Вектор устойчивого развития».

27 февраля 2023 года Московская биржа начала расчет и публикацию нового индекса акций в области устойчивого развития «Индекс МосБиржи — RAEX ESG сбалансированный» (код — MESG).

Линейка фондовых индексов устойчивого развития Московской биржи:

• индекс МосБиржи — РСПП Ответственность и открытость, MRRT (в базу расчета входят акции 25 эмитентов);
• индекс МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития, MRSV (в базу расчета входят акции 21 эмитента);
• производный индекс МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития, полной доходности (в базу расчета входят акции компаний, показавшие лучшую динамику показателей в сфере устойчивого развития с учетом реинвестирования дивидендов);
• производный индекс МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития российских эмитентов полной доходности (разработан в 2021 году, в базу расчета входят акции 19 эмитентов);
• производный индекс еврооблигаций РСХБ — РСПП — Вектор устойчивого развития (разработан в 2021 году; в базу расчета входят еврооблигационные займы российских корпоративных эмитентов, включенных в индекс РСПП Вектор устойчивого развития, расчет временно прекращен в апреле 2022 года;
• Индекс МосБиржи — RAEX ESG сбалансированный. В базу расчета нового индекса включены 15 акций компаний — лидеров ESG-ренкинга RAEX. База расчета формируется раз в год на основании списка эмитентов акций, допущенных к обращению на Московской бирже и занимающих ведущие позиции в ESG-ренкинге агентства RAEX. Индекс рассчитывается и публикуется ежедневно

Методы и механизмы

Биржа реализует свою функцию, опираясь на следующие нормативные документы:

• Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
• Постановление Правительства Российской Федерации от 21 октября 2021 года № 1 587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации и требований к системе верификации проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации»;
• Федеральный закон от 2 июля 2021 года № 296-ФЗ «Об ограничении выбросов парниковых газов» (предусмотрено создание реестра углеродных единиц, оператором которого должно быть юридическое лицо, уполномоченное Правительством Российской Федерации);
• Постановление Правительства Российской Федерации от 22 февраля 2012 года № 156 (Правила отнесения акций и облигаций российских организаций, а также инвестиционных паев, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, к ценным бумагам высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики);
• Положение Банка России № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг»;
• Положение Банка России от 27 марта 2020 года № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»;
• Правила листинга ПАО Московская Биржа;
• Правила проведения торгов на фондовом рынке ПАО Московская Биржа;
• Принципы социальных облигаций (англ. Social Bonds Principles);
• Принципы зеленого финансирования Международной ассоциации рынков капитала (англ. Green Bond Principles of the International Capital Market Association);
• Стандарт климатических облигаций Международной некоммерческой организации «Инициатива по климатическим облигациям» (англ. Climate Bonds Standard of the Climate Bonds Initiative)

Драйверы

• Появление новых законодательных требований и иных механизмов регулирования финансового рынка.
• Развитие новых подходов к ответственному инвестированию на российском финансовом рынке.
• Повышение общественного запроса на биржевые инструменты ответственного инвестирования.
• Необходимость обеспечения бесперебойной работы ИТ-инфраструктуры и способность к обработке больших потоков информации между эмитентами и поставщиками капитала.
• Положительная динамика спроса на разработку новых инструментов финансирования проектов в области устойчивого развития.
• Потребность в развитии рынка углеродных единиц с целью создания экономических стимулов для низкоуглеродного развития экономики России

Ключевые тенденции

Все больше инвесторов при принятии решений о вложении в ту или иную компанию учитывают ее влияние на экологию и общество. ESG-тренды задают вектор развития для мировых бирж не только с позиции отдельного эмитента, но и как ключевого института финансового рынка, ответственного за создание необходимой инфраструктуры, отвечающей новым интересам и требованиям в сфере устойчивого развития.

В 2022 году в мире продолжило расти число инструментов финансирования устойчивого развития на биржах, а также реализовывались биржевые проекты, направленные на интенсификацию процессов в области устойчивого развития. Одновременно с этим продолжается пересмотр традиционных подходов к повестке финансирования устойчивого развития, в том числе из-за так называемой проблемы гринвошинга (от англ. «greenwashing») — недобросовестной практики, заключающейся в распространении организацией ложных или недостоверных сведений об учете ESG-факторов и/или вопросов устойчивого развития в своей деятельности и/или в характеристиках продукта (в том числе финансового), а также в непредоставлении или предоставлении неполной информации по указанным вопросам в целях введения клиента в заблуждение и получения необоснованной выгоды.. По результатам ряда исследований выяснилось, что инвесторы вкладывают свои деньги в фонды и компании, которые заявляют о соответствии принципам ответственного инвестирования, хотя на самом деле таковыми не являются. Борьба с гринвошингом остается первым приоритетом регуляторов. Предлагаются как меры по совершенствованию правил предоставления информации в области устойчивого развития, которую сообщают инвесторам компании и фонды, так и более тщательное регулирование рынка зеленых облигаций.

Последние три года углеродное регулирование в России стремительно развивалось. Это произошло на фоне признания проблемы изменения климата на государственном уровне и усиления требований международного рынка по ответственным цепочкам поставок. Крупные компании стали уделять больше внимания управлению выбросами парниковых газов и углеродным следом продукции. Россия присоединилась к общемировому тренду движения в сторону углеродной нейтральности и приняла на себя официальные обязательств в виде Стратегии социально-экономического развития Российской Федерации с низким уровнем выбросов парниковых газов до 2050 года.

Уровень зрелости

Создание Сектора устойчивого развития соответствует лучшим мировым практикам и является одним из важных шагов в рамках международной инициативы ООН «Биржи за устойчивое развитие» (Sustainable Stock Exchanges, SSE). В инициативе участвуют около 130 бирж, при этом пока только 46 из них имеют подобную категорию листинга.

Все больше инвесторов предпочитают устойчивые проекты, которые направлены на улучшение экологии и социальной среды, поэтому российский бизнес все чаще задумывается о корпоративной социальной ответственности и применении в своей практике принципов ESG. Сектор устойчивого развития позволяет правильно позиционировать эмитентов и инвесторов с целевым характером инвестиций.

По состоянию на декабрь 2023 года в Секторе устойчивого развития обращалось 32 выпуска ESG-облигаций 17 эмитентов.

Совокупный объем выпусков облигаций в Секторе устойчивого развития, находящихся в обращении на конец 2023 года, — 380 млрд руб.

Объем размещений ценных бумаг в Секторе устойчивого развития в 2023 году — 140,8 млрд руб.

Авторы секции

ПАО Московская Биржа

www.moex.com

Группа «Московская Биржа» является крупнейшим российским биржевым холдингом, управляющим единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка, углеродными единицами, драгоценными металлами, зерном и сахаром.

Компания играет ключевую роль в развитии российского финансового сектора и является центром прозрачного рыночного ценообразования на российские активы.

Ключевым элементом устойчивого развития Московской биржи является высокое доверие участников рынка к биржевой инфраструктуре.

Исполнители:

Валидация секции

Редакция от декабря 2023 года.